（原标题：大摩：功绩增速放缓不改长久趋势 保管台积电台股“增抓”评级）

智通财经APP获悉，摩根士丹利发表研报，保管台积电台股“增抓”评级，看法价1388元新台币。该行指出，天然东说念主工智能需求增长仍然是长久的，但有计划2025年第一季度对台积电来说可能是一个逐渐的运行，随后公共将不才半年进行半导体库存补充。

陈诉称，接洽到iPhone的季节性，有计划台积电2025年第一季度营收将环比下跌5%。台积电将于1月16日公布第四季度功绩，并提供第一季度的教唆。事实上，台积电正在将晶圆价钱平均上调3-4%，同期也从英特尔(INTC.US)取得了更多的外包——3nm Lunar Lake CPU。然则，接洽到iPhone 16销售的有限上行空间，该行有计划2025年第一季度3nm晶圆产能将削减约1-1.5万，这意味着A18芯片产能约为400万至600万。现在，华尔街多数预期与该行的预估数字同样，但接洽到晶圆价钱高涨，收受该行走访的投资者似乎有计划2025年第一季度营收环比只会略有下跌。

另外，摩根士丹利有计划2025年第一季度台积电毛利率可能下滑至57%傍边。该行有计划毛利率第四季度将达到59.3%，处于沟通区间的高端。然则，有计划毛利率将在2025年第一季度回落到57%的水平，原因是：1)季节性：正如该行指出的那样，2024年下半年利润率栽种的约1-2%归因于伏击订单和更高的晶圆厂欺诈率，这在2025年第一季度不会重演。2)一些客户对价钱调节的收敛：该行了解到一些主要的东说念主工智能芯片客户正在收敛晶圆价钱高涨。再加上苹果(AAPL.US)的价钱调节(经常从年中运行出现)，该行有计划从2025年运行，概述平均售价涨幅仅为3-4%，略低于率先臆测的4-5%。3) 国外晶圆厂利润摊薄：据该公司称，好意思国和日本晶圆厂的利润摊薄始于2024年底，因此有计划2025年第一季度利润摊薄约为2%。

瞻望2025年增长、毛利率和本钱支拨预期，摩根士丹利默示，台积电经常在年头提供保守沟通，然后交出超预期功绩。该行觉得，以好意思元计划，该公司将预期2025年同比增速将在21-23%(阛阓多数预期为27-29%)，毛利率将进步53%(阛阓预期为57-59%)。至于2025年的本钱支拨，该行有计划为380亿元新台币，因为在英特尔的重组后，2nm/3nm产能不太可能进一步膨胀。终末，该行还将2025年CoWoS的产能预测保抓在80kpwm，到2026年达到100kwpm。

总体而言，该行有计划云东说念主工智能将占台积电2025年营收的25%，这应该仍然是由供应驱动。一朝芯片库存被皆备消化欧洲杯体育，和/或AI PC/智高东说念主机触发更换周期，更平凡的半导体周期可能会复兴。台积电股价为2025年每股收益的18倍，2025-26年营复兴合年增长率为26%，在该行看来，台积电仍然具有诱导力。